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2025年进口铁矿石价格整体呈现“上涨－下跌－反弹高位震荡”的走势，Mysteel铁矿石62%澳粉远期价格指数在90-110美元/干吨之间震荡运行，年均价为101.78美元/干吨，与2024年年均价109.17美元/干吨相比下跌7.39美元/干吨，跌幅约为6.77%，仍处于2021年以来的下降通道中。
2025年全年价格最低点出现在6月25日，为91.9美元/干吨，最高点为2月20日的109.1美元/干吨。
（全球铁矿石计价基准也在2025年迎来新一轮结构性变化，长期主导定价的62%铁品位基准正稳步向61%铁品位标准过渡，标志着铁矿石结算正式迈入61%计价时代，此次变革是资源禀赋变化与定价体系自我优化等多重因素共同作用的必然结果。
在此背景下，Mysteel于2025年6月2日正式发布远期现货61%粉矿指数，该指数也从2025年底开始陆续被用于矿山远期现货招标资源及一些长协资源的结算。）
2025年铁矿石市场出现以下特征：
全球宏观环境：2025年全球流动性的改善为中国提供了更宽松的外部金融环境；中国的政策转向与内部韧性，使其能够顶住美国贸易压力，避免经济失速；而中美博弈本身，又反过来影响美国的通胀与美联储的决策。
中国经济走到了普林格周期的第二阶段——流动性改善与GDP回暖，但PPI仍处下行通道；美国则在“增长放缓、通胀粘性”的格局中，开启了崎岖的降息之路。
平衡格局：2025年铁元素全面过剩，过剩量约2629万吨，较2024年相比，过剩幅度扩大1100万吨。
供给端：预计2025年全球铁矿石产量约为26.13亿吨，同比增加3298万吨，增幅较前一年有所收窄；全球铁矿发运16.44亿吨，同比增长4544万吨，增幅2.8%，为历史新高水平；2025年海关累计进口铁矿石总量12.58亿吨，同比增2200万吨，增幅1.8%，同样创历史新高。
总体2025年铁矿石供应上半年低于市场预期，下半年供应增速明显加快，中品粉矿资源存在阶段性结构性矛盾。
成本端：2025年底Mysteel统计海外130个样本矿山加权平均成本约54美元/吨（折CFR、折62%品位），较2024年同比增加1美元/吨，成本位于90美元/吨以上的铁矿石产量约0.9亿吨，其中发往中国的量约3200万吨，年内价格尚未明显触及全球铁矿山成本压力位。
2025年国内矿山铁精粉的完全成本约为520元/吨，折算为62%指数价格约为60-70美元/吨，同比基本持稳。
需求端，2025年全球钢铁需求预计增加1.19%，粗钢产量增加3400万吨，同比增加1.88%，结构上呈现“发达地区减、发展中地区增”的特点。
2025年印度、东南亚、非洲、中东等地区继续推进城镇化和发展制造业，是全球钢铁需求重要增长引擎，同时在全球货币政策宽松环境下，尽管美国发动对全球关税战，但整体对各国经济、用钢行业负面冲击有限，发达地区的粗钢产量下降并不足以冲抵发展中国家增量。
中国得益于煤价下跌带来的钢材成本优势，直接出口和间接出口表现亮眼，支撑国内钢铁生产，并且整体利润总额较2024年大幅增长，但其吨钢利润仍处于历史薄利水平，因此钢厂在原料使用方面仍继续偏好中低品资源，且主流铁矿石铁品位下调，Mysteel调研统计2025年钢厂高炉烧结矿入炉平均品位55.25%，比2024年平均水平下降0.09个百分点。
综合预计2026年全球铁矿石延续过剩格局，过剩幅度扩大3000万～3500万吨，折合铁元素来看，预计2026年全球铁元素或将过剩3845万吨。
过剩的供给继续转化为库存（包含矿山库存、海漂库存、压港、港口库存），全球铁矿库存逼近容量极限，Mysteel62%澳粉指数年均价或下跌至92-98美元/干吨。
若无重大供给侧扰动（如主要产区极端天气、重大生产事故）或国内需求端超预期刺激政策，铁矿石价格难以脱离“低利润、低波动、结构性机会主导”的新常态。
市场关注重点从研判单边方向，转向深度跟踪港口库存结构、钢厂配矿经济效益的边际变化、以及非主流矿的成本退出曲线。同时，下游钢材品种间利润分化对铁矿品种需求的结构性拉动，将成为关键跟踪线索。
Part 1. 价格回顾
价格：2025年铁矿石价格均价下移，“存量博弈”主导品种溢价走势
2025年Mysteel62%澳粉指数年均价为101.78美元/干吨，与2024年年均价109.17美元/干吨相比下跌7.39美元/干吨，跌幅为6.77%。2025年Mysteel62%全年价格最低点出现在6月25日，为91.9美元/干吨，最高点为2月20日的109.1美元/干吨。
整体来看，2025年铁矿石价格指数在90-110美元/干吨之间震荡运行，全球铁矿石市场呈现“价格中枢下移、波动区间收窄、品种结构分化加剧”的核心特征，具体分析如下：
铁矿石价格纵向同比表现：价格中枢继续回落，成本压力传导清晰
1、国产精粉跌幅略大于进口主流矿：Mysteel 62%澳粉指数2025年均价同比下跌6.8%，青岛港PB粉现货均价同比下跌6.4%，国产66%铁精粉均价同比跌幅7.2%，年度价格中枢均回落至2020年以来的相对低位区间，国产精粉跌幅略大于进口主流矿，国产铁精粉产年同比下降，但进口精粉和港口加工精粉量增加明显，而中品粉矿供应相对偏紧，因此国产精粉价格指数变化幅度略大于Mysteel62%指数价格变化幅度。
期货市场同步：SGX与DCE主力合约均价跌幅分别为7.2%与6.7%，与现货跌幅同步，显示金融与现货市场对供需预期一致。
2、下游传导：Mysteel上海螺纹钢均价同比跌幅达8.7%，大于原料铁矿跌幅。
3、溢价体系分化：球团溢价同比大幅下跌18.9%，在钢厂追求最低成本铁水的策略下，高附加值炉料的需求显著减弱。
块矿溢价年均值同比小幅上涨2.96%，而烧结精粉与高硅造球精粉的负溢价情况变化趋势相反，中品粗粉需求更好，压缩烧结精粉需求，对其溢价产生抑制，而造球精粉相对抗跌，溢价坚挺，因其在生产自用球团方面的特定需求，受主流矿性价比冲击较小。
4、品价差收窄：Mysteel 65%-62%与Mysteel 62%-58%的年度价差分别同比收窄2.3%和10.1%，表明在利润低迷时期，钢厂对高品矿带来的增产和降焦效益的支付意愿大幅降低，“性价比”仍是配矿核心逻辑。
铁矿石价格横向波动表现：年内区间震荡，市场弹性减弱
1、波动率：
主要价格指标的年內高低点振幅显示，Mysteel62%指数振幅约为16.9%，DCE铁矿石主力合约振幅约为20.0%。相较于前几年（常超过30%），2025年市场整体波动率显著下降。
波动率降低的深层原因在于：供给侧与需求侧均缺乏强驱动变量，市场在多空拉锯中呈现“上有顶（钢厂利润压制）、下有底（非主流矿山成本支撑）”的箱体震荡格局。
2、高低点与市场节奏：
铁矿品种的年内高点出现在一季度末或二季度初，对应传统“金三银四”需求预期炒作以及澳巴天气对铁矿供应产生干扰时段；而低点普遍出现在年中或三季度，反映了预期落空后的现实驱动下跌。
球团溢价、精粉溢价等结构性指标波动幅度相对更大，表明在总量缺乏趋势的市况下，市场交易机会更多源于“品种间相对价值的季节性错配与修复”。
铁矿石价格年度总结：“存量博弈”特征的集中体现
驱动逻辑转变：宏观与政策对需求的刺激效应钝化，市场交易重心回归产业微观，即钢厂的即期利润与库存周期。
结构重于总量：在总量供需趋于平衡的背景下，品种价差、地域价差、合约价差的结构性波动提供了主要机会。
若无重大供给侧扰动（如主要产区极端天气、重大生产事故）或国内需求端超预期刺激政策，铁矿石价格难以脱离“低利润、低波动、结构性机会主导”的新常态。
市场关注重点从研判单边方向，转向深度跟踪港口库存结构、钢厂配矿经济效益的边际变化、以及非主流矿的成本退出曲线。同时，下游钢材品种间利润分化对铁矿品种需求的结构性拉动，将成为关键跟踪线索。
全年价格波动划分为4个阶段：
第一阶段为1-2月，铁矿石价格整体呈触底回升态势；月初受钢材需求淡季、钢厂补库乏力及铁水产量偏弱影响，价格下行至96.60美元/干吨的相对低点；
中旬受益于美联储降息预期升温、国内宏观政策发力，叠加钢厂超预期复产与节前补库，价格反弹至104.95美元/干吨的高点；下旬补库完成后，因节后需求存疑及美国关税不确定性，价格持稳运行。
2月先涨后跌，中上旬依托节后钢材需求超预期修复、焦炭让利及澳洲气旋导致的中品资源供应紧张，价格涨至年内高点的109.10美元/干吨；下旬受美国加征关税、钢材反倾销及粗钢平控消息冲击，价格回落至103.45美元/干吨。
第二阶段为3-6月，铁矿石价格进入震荡下行通道，供需基本面弱化与宏观利空叠加主导走势，促使价格指数呈阶梯式下滑，并于6月下旬下跌至年内低点的91.9美元/干吨。
Mysteel62%澳粉指数均值从3月的102.20美元/干吨逐步降至6月的93.82美元/干吨，环比连续四个月下跌，累计跌幅达8.2%。
需求端，房地产市场持续疲软导致终端旺季需求不及预期，3月后钢材表需恢复节奏放缓，6月进入传统需求淡季，终端需求进一步走弱；同时钢厂利润逐步收窄，部分时段出现亏损，铁水产量从高位缓慢下行，对铁矿石的刚需支撑减弱。
供给端，二季度矿山发运量环比增加，6月部分矿山冲量导致发运量处于近三年同期高位，港口库存呈累库态势，供需格局转向供增需降。宏观层面，美国关税政策持续加码引发贸易战担忧，且中美及美联储相关会议未释放有效利好，市场预期持续低迷，进一步压制价格走势。
第三阶段为7-9月，本阶段铁矿石价格先震荡回升后持稳运行，利好政策对价格形成支撑，但利空因素抑制涨幅，整体呈波动上行后窄幅波动态势。Mysteel62%澳粉指数均值从7月的98.72美元/干吨逐步升至9月的104.71美元/干吨，环比上涨约6.07%，整体实现稳步回升。
7月起政策面利好集中释放，反内卷相关消息、焦煤价格下跌提振钢厂利润，叠加雅鲁藏布江水电工程开工等基建利好，市场情绪乐观；虽月末因政策支撑不及预期叠加美联储降息预期落空出现回调，但港口去库超预期表现仍提供了底部支撑。
8-9月利好持续兑现，中美关税如期展期、《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》出台强化政策预期，限产结束后高炉快速复产使铁水产量回归240万吨/天高位。
同时，海外矿山供应扰动叠加对后续钢材需求修复的预期进一步支撑价格。期间钢厂利润收窄、成材价格波动等利空虽抑制涨幅，但未改变上行趋势。
第四阶段为10月至12月，价格进入年内高位窄幅波动区间，中美首脑会晤、美联储降息落地等宏观利好叠加供应端消息扰动下钢厂补库预期升温对价格形成了支撑，但随着焦炭多轮提涨落地，钢厂利润收窄、部分区域限产政策以及日均铁水产量稳步下滑抑制上涨空间，最终促使价格整体高位震荡
Part 2. 基本面回顾
2.1供给：2025年全球进口矿供应同比增量由澳巴贡献，中国进口创新高
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
2025年全球铁矿石发运总量16.45亿吨，同比增加4560万吨，增幅2.87%。其中澳洲铁矿石全年发运量9.63亿吨，同比增2300万吨，巴西全年发运量4.07亿吨，同比增加2300万吨，其他国家发运量2.75亿吨，同比降40万吨。
因此，2025年的澳洲、巴西铁矿石发运量均有不同程度的增量，其他国家铁矿石发运量整体持稳。澳洲的增量主要源于以力拓、必和必拓为代表的头部矿企在皮尔巴拉地区实施的系统性扩产与效率提升计划。
巴西发运的核心驱动力仍然是淡水河谷产能重建计划的扎实推进，尤其是北部系统S11D等高品质矿区的产能爬坡。
其他国家的铁矿石发运总量未能实现增长，主要受其面临的普遍瓶颈——即矿山往往面临基础设施不足、政策环境不稳定或资本开支受限等约束，在高运营成本环境下，其供应弹性较小，难以快速响应市场机遇。
在增量明显的发运状态下，2025年中国铁矿石到港量也随之攀升，1-12月海关累计进口量12.58亿吨，同比增2200万吨，增幅1.8%，1-12月全国47港铁矿石两港卸修正后到港量12.35亿吨，同比增加2312万吨，增幅1.9%，趋势与海关一致。
2.2需求：2025年钢厂生产动力尚可，整体维持较低库存运行
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
据钢联数据显示，1-12月Mysteel247铁水产量为8.6亿吨，同比2024年增加2290万吨，增幅为2.7%。2025年Mysteel247家钢厂年均盈利率为53.55%，同比2024年增加了17个百分点。
对比疏港、现货成交以及钢厂库存等指标。在钢厂高炉开工率同比小幅增加的背景下，铁矿石需求有所增加，其中47港2025年日均疏港量为331.8万吨/天，同比2024年增加7.5万吨/天， Mysteel统计的港口现货成交2025年全年总量为2.38亿吨，同比2024年增加300万吨左右。
综合表现到钢厂库存方面，2025年末Mysteel统计的247家钢厂铁矿石库存为8860.19万吨，对比2024年年底累库780万吨左右。钢厂厂内库存去库150万吨。
维持较低厂内库存的模式侧面反映出钢企对于原料库存的严格控制，对物流周期要求更高，疏港维持高位，补库节奏上更多的是按实际的刚需补货。
根据钢联数据，2025年1-12月全球生铁产量为12.85亿吨，同比增加1.6%。全球（除中国大陆外）生铁产量为4.2亿吨，同比下降0.8%，其中印度增量较为明显，增幅达到8.7%，日本、韩国和欧盟同比回落，降幅分别为4.8%、2%和7%。
2.3库存：全年47港铁矿石库存呈现先降后累趋势
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
2025年Mysteel47港库存量总体呈现累库趋势，年内最低点为8月1日的1.42亿吨，最高点即年末（12月26日）的1.66亿吨。节奏上，上半年整体供应偏紧，因主流矿山受天气等因素影响，发运不及预期
同时需求存在支撑，钢厂利润良好，生产积极性高，铁水产量维持高位；后续供应恢复，主流矿山发运冲量，到港压力持续增加
进入8月，整体下游需求趋势性转弱，房地产等终端需求疲软，钢厂利润压缩，钢厂开始主动减产，随着供应端到港量维持高位，而需求端受季节性淡季和利润不佳影响，钢厂补库意愿低迷，港口库存持续累库；截至2025年12月26日，中国47港进口矿港口库存1.66亿吨，较年初累库1009.52万吨，比2024年同期库存高1023.9万吨。
Part 3. 展望
展望2026年，中国以及全球经济将在政策宽松、流动性释放与战略博弈的高压平衡中，寻找新的稳定点。尽管将面临更有利的外部环境，但国内经济增速惯性下降的势头需要温和刺激政策的前置，行业稳增长和反内卷各有侧重，以达到动态平衡和增量保质的效果。
全球流动性共振对供给过剩的商品托举力度有限，国内经济预计从通缩临界点逐步走向低通胀，国外通胀水平降低和国内通胀水平上升，达到内外共振的全面通胀仍需时间。
因此2026年商品市场将呈现为结构性牛市，与下一轮围绕人工智能展开的朱格拉周期从复苏走向繁荣关联性更高的有色等商品上涨弹性可能更大，而与中国和发达国家的建筑业周期仍继续处于萧条周期关联性更大的黑色金属将继续受到压力。
铁矿石供需基本面来看，需求端，预计2026年全球粗钢需求继续增长2500~3000万吨，区域特点体现为中国减而海外增，预计全球铁素需求（生铁 直接还原铁）增加2200万吨；
供给端，全球铁矿山继续处于产能产量扩张周期，若没有需求和价格压制，2026年供应增量约6500万吨，大幅高于需求弹性，增量主要以澳大利亚、巴西、几内亚为主，四大矿山占比下降；而中国铁矿石产量预计止降转增，铁精粉产量预计同比增加约400万吨。
2026年铁矿品种增量结构将延续2025年特点，即粗粉和精粉贡献主要增量，块矿供给相对稳定。
备注：1、铁矿石元素主要考虑铁矿石和粗钢的FE含量，由于废钢统计的问题，暂无纳入平衡表测算范围内；2、铁元素按照铁矿石和粗钢的平均FE含量进行折算，为100%纯铁。元素主要考虑铁矿石和粗钢的FE含量，由于废钢统计的问题，暂纳入平衡表测算范围内；2、铁元素按照铁矿石和粗钢的平均FE含量进行折算，为100%纯铁。
综合预计2026年全球铁矿石延续过剩格局，过剩幅度扩大3000~3500万吨，折合铁元素来看，预计2026年全球铁元素或将过剩3845万吨。过剩的供给继续转化为库存（包含矿山库存、海漂库存、压港、港口库存），全球铁矿库存逼近容量极限，Mysteel62%澳粉指数年均价或下跌至92-98美元/干吨。
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数据来源：钢联数据文章作者：何佳
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