（摄影：宋金彦

数据来源：Fastmarkets

2026月，刚果（金）钴原料仍然没有到港，国际钴价小幅上涨；同时国内进入春节生产和消费淡季，钴价回落。MB钴价月初25.88美元磅，月末最高上涨至26.08美元。截至20MB钴价格为26.15美元磅，较月初上涨1%月平均MB钴价25.91美元磅，较月平均价上涨1.1%月均价截至20日为26.11美元磅，较上月上涨0.8%，涨势继续放缓。国内电解钴月平均价42.70万元吨，较12月下跌5.2%

刚果（金）强化行政约束，美国加速联盟构建

刚果（金）出口配额制度政策在月持续发酵，供应端行政约束进一步强化。刚果（金）自去年10月起实施的出口配额管理在月进入常态化执行阶段，2026年至2027年每年9.66万吨的出口上限被严格锁定。月，刚果（金）政府出台配套监管细则，对出口氢氧化钴金属含量检测偏差设置2%的容忍阈值，并明确在主管部门未认定违法行为前不得中止清关流程，试图在严格管控与出口效率之间寻求平衡。

美国主导的关键矿产联盟在月加速成型。月初，美国主持召开首届关键矿产部长级会议，推动构建涵盖约30个国家的排他性资源流通体系，拟在盟友内部实施免关税贸易与价格下限机制美国资本对刚果（金）矿产资产的渗透同步提速，由美国军方和情报系统人士主导的矿业公司Virtus Minerals收购陷入财务困境的刚果（金）铜钴生产商Chemaf交易在月完成协议签署，拟投入7.5亿美元重启停滞的穆托希世界级钴矿项目，并承接托克集团等债权人的巨额债务，刚果（金）政府层面拟批准该交易的信号已逐步明确。

地缘博弈与刚东部安全形势相互交织，为钴供应链增添不确定性。月，刚果（金）东部北基伍省等地冲突持续，反政府武装“M23运动”与本土民兵的武装交火时有发生，控制区内的钽矿等战略资源被纳入政府向美方提供的合作清单，凸显资源开发与安全局势的深度绑定。尽管美国通过去年12月签署的矿产协议获得优先投资资格，但该协议在月已遭刚果（金）律师团体以违宪为由提请审查，政治层面的法律争议尚未平息。在刚东部战事未止、美刚战略捆绑遭遇法律挑战的背景下，全球关键矿产供应链的重构进程在月呈现出政策驱动与地缘风险并行的复杂态势。

供应收缩叠加需求淡季

基本面供应方面，刚果（金）钴配额原料进口量维持低位。20261-2月，中国分别进口钴湿法冶炼中间产品19792281实物吨，与去年12月持平。原料价格高企叠加春节假期影响，钴冶炼企业减产明显。2026月，国内电解钴产量仅为255实物吨，同比下降95%，环比下降16%；硫酸钴产量4644金属吨，同比增长5%，环比下降11%；四氧化三钴产量为5740实物吨，同比下降27%，环比下降42%。精炼钴整体进入去库阶段，月电解钴去库2023吨，硫酸钴去库660金属吨，四氧化三钴去库104实物吨。

需求方面，市场呈现春节淡季特征。月，三元前驱体产量环比下跌9%，同比增长35%；三元材料产量环比下跌13%，同比上涨47%。产品结构方面，高镍材料占比继续下降，低镍系三元材料占比增加个百分点。消费电子市场同样受到假期因素影响，钴酸锂月产量同比增长3%，环比下降35%。终端市场数据显示，月新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%14.2%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.4%

刚果（金）物流扰动与印尼成本抬升共振，钴价支撑不改但需求替代加速

短期来看，未来一个月的市场焦点仍集中于刚果（金）配额原料的实际到港节奏与国内库存消耗之间的博弈。月下旬，刚果（金）东部北基伍省瓦利卡莱等地再度爆发“M23运动”与本土民兵的激烈交火，连接布卡武与乌维拉的RN5国道一度中断，安全形势的反复加剧了市场对矿企出货稳定性的担忧。尽管刚果（金）政府于月出台了出口氢氧化钴检测偏差的细化规则，试图通过设定2%的容忍阈值并明确检测争议不影响清关流程来保障出口效率，但武装冲突对物流节点的潜在扰动仍构成现实威胁。国内钴中间品市场自年初以来持续呈现“有价无市”局面，持货商看涨预期浓厚、暂缓报价已成常态，可流通现货极为稀缺，短期内难以扭转。

中期而言，刚果（金）出口配额常态化与印尼资源税新政形成叠加效应，将从供给端为钴价构筑刚性支撑。刚果（金）2026-2027年每年9.66万吨的出口上限已被严格锁定，较2024年产量压缩近一半。印尼计划于2026月对伴生钴征收1.5%-2%的特许权税，将从成本端系统性抬升全球钴矿价格中枢。两大资源国从“量”与“价”两端同步收紧，钴供应弹性大幅萎缩。不过，月韩国三大电池制造商已明确加速转向磷酸铁锂、高镍及NMX等技术路线以缓冲成本冲击，钴含量降至5%NCANCM电池已进入量产阶段，这一结构性变化将在中期对钴需求增速形成压制。

值得警惕的是，刚东部安全局势的演进方向将成为影响未来半年供应链稳定的关键变量。月下旬，M23叛军在北基伍省和南基伍省多处据点与政府军及民兵组织持续交火，停火协议的执行效力备受质疑。美国将刚东部稳定视为矿产协议落地的先决条件，但当前冲突烈度不减，“M23运动”控制区内的鲁巴亚钽矿仍被刚方列入对美战略资产清单，凸显资源开发与武装冲突的深度纠葛。安全局势若持续恶化，或将进一步迟滞配额原料的批量到港节奏。

综合而言，未来一年钴市场将呈现“供应端刚性约束与需求端技术替代并行”的复杂格局。短期价格走势高度依赖刚果（金）出口兑现节奏及东部安全局势变化，若物流扰动持续，现货流通梗阻可能引发新一轮价格冲高。中长期在配额制供给刚性及地缘博弈赋予的战略溢价之下，钴价中枢有望维持相对强势，但上行空间将日益受到下游“去钴化”进程的检验。

作者 | 易楚崴 五矿有色金属股份有限公司研究员

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