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北京时间2026年1月22日，澳大利亚矿业公司福德士河（Fortescue）发布2025第四季度（2026澳大利亚财年第二季度）运营报告。
从自然年的角度来看，Fortescue 2025全年铁矿石发运量约为2.01亿吨，同比增长3.76%，这是该公司铁矿首次突破2亿吨大关。本文将从产销、品种、新项目进度等几个方面解读本季度Fortescue在铁矿石领域的表现。
一、铁矿产销情况：发运创新高，产量持平稳
季报显示，Fortescue 2025年四季度铁矿石产量4980万吨（铁矿石加工量），环比下降2%，同比下降2%；全年来看，2025自然年铁矿石总产量约2.1亿吨，同比基本持平，仅小幅下降0.8%（图一）。
其中，铁桥项目运行平稳，四季度产量为220万吨（铁矿石加工量），环比增长4.76%，同比增长46.67%。全年来看2025自然年全年产量为820万吨，同比增长95.24%（图二）。
然而铁桥项目四季度表现并非历史单季度最佳，略低于此前预期，回顾2025年二季度，铁桥产量曾达到240万吨，由此可见目前该项目的提产进程仍然偏慢。
去年5月份，Fortescue宣布推迟铁桥项目满产时间，根据最新规划，Fortescue预计铁桥项目在2026财年（自然年2025年7月-2026年6月）的年发货量为1000万至1200万吨；到2027财年（自然年2026年7月-2027年6月），这一数字将提升至1600万至2000万吨。
最终目标是该项目在2028财年（自然年2027年7月-2028年6月）实现2200万吨的满负荷产能，较此前设定的2025财年9月全面达产目标推迟近三年。
另外，2025年四季度以来，国内钢厂利润持续承压，截至12月26日，247家钢厂盈利率仅为37.2%，较三季度末下降20.8个百分点。利润收缩抑制了钢厂对高品位铁矿的需求，进而对铁桥精粉的销售形成一定压力。
发运量方面，四季度Fortescue发运量发运量达5050万吨，环比增长1%，同比增长2%。Fortescue 2025自然年铁矿石总发运量约2.01亿吨，同比增长3.76%，首次实现发运突破亿吨。
二、主要品种表现：超特粉与混合粉供需分化
2025年第四季度，Fortescue旗下两大主力产品——超特粉与混合粉的基本面表现情况出现一定分化，主要在于需求端的差异。具体来看，
超特粉方面，四季度发运量环比增长11.73%，达到2190万吨。然而其需求端则表现较为疲弱，Mysteel统计的112家钢厂数据显示，超特粉四季度的平均日耗量为7.99万吨，较第三季度下降0.72万吨，降幅8.21%（图五）。
这一现象主要源于四季度国内钢厂利润收缩叠加年末高炉常规检修增加，导致铁水产量持续回落。截至四季度末，Mysteel247家钢厂日均铁水产量已降至226.58万吨，较三季度末下降6.51%，整体上抑制了部分超特粉的消耗。
在此供强需弱的格局下，超特粉港口库存显著累积，截至12月26日，Mysteel 15港超特粉库存环比三季度末大幅上升107.91%，至420万吨。
相比之下，混合粉在此期间基本面则表现出一定的韧性。四季度其发运量环比下降7.65%，至1690万吨；但需求则小幅回暖，2025年四季度，Mysteel112家钢厂混合粉的平均日耗量为11.42万吨，较三季度平均日耗量增长0.85万吨，增幅为8.04%（图五）。
这主要因为混合粉作为Fortescue旗舰产品中品位相对较高的品种替代了少部分中品粉的消耗量，整体需求在此期间有小幅增加的趋势。
受此影响，同期混合粉15港库存仅小幅累积7.33%，至324.08万吨，累库压力明显小于超特粉。
三、新项目进展：本土与海外发展并进
除现有运营外，Fortescue正通过一系列开发项目积极规划未来产能。当前项目组合包括短期与中长期的产能规划，旨在优化成本并保障长期增长。
在澳大利亚本土，Fortescue于2025年第二季度完成对红鹰矿业（Red Hawk）的收购，作为产能规划的一部分，其旗下的Blacksmith项目已成为短期内新增产能的关键，该项目计划年产能500万吨，平均铁品位约60.5%，投产后将有效优化集团整体成本与矿山寿命。
Fortescue已于2025年9月将其正式纳入集团运营规划，原定2025年末投产，当前项目已处于投产前最后准备阶段，具体开采启动时间将取决于最终审批与运营协调。
此外，公司在本土的其他项目多处于前期勘探阶段：Nyidinghu矿与MindySouth矿目前正开展环境评估；而White Knight项目仍处于勘探与资源界定阶段，未来可作为现有枢纽的潜在补充。
在非洲地区，加蓬贝林加（Belinga）项目是Fortescue战略性新增产能的核心。该项目规划年产能高达3000万吨，目标于2030年实现首船出口。
2025年12月，Fortescue与加蓬政府高层会晤后共同成立了总统特别工作组，以加速推动涵盖矿山、铁路、港口及绿色能源的一体化开发。截至目前，项目累计钻探已约16万米，资源潜力显著，目前正全面推进可行性研究，为后续投资决策奠定基础。
这些项目共同构成了Fortescue未来产能与成本竞争力的重要支柱，为其在中长期的行业竞争中提供了持续的资源保障。
四、2026年展望：发运增长或将趋于平缓
按财年口径，公司维持2026财年（自然年2025年7月-2026年6月）发运指导目标1.95–2.05亿吨不变。
截至目前，财年累计发运量已超亿吨，若按其指导目标中位值推算，当前进度已超50 %。据此推算，2026财年下半年（自然年上半年）仍需实现发运约亿吨，完成难度较小。
从自然年口径看，我们预计Fortescue2026年铁矿石发运量有望达到约2.03亿吨，较2025年增加约200万吨。
增量主要来自仍处于产能爬坡阶段的铁桥项目，虽然整体进度目前趋于缓慢。更为重要的是，考虑到港口运力接近上限的制约，目前整体的港口运力的利用率已经处于较高水平，因此Fortescue在2026年的发运增长空间可能较为有限。
数据来源：钢联数据文章作者：辛雨
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